基于Hurst指數(shù)的開放式股票型基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的VaR度量研究.pdf

1、隨著我國(guó)基金業(yè)的蓬勃發(fā)展，基金已經(jīng)成為普通老百姓投資的一個(gè)重要的渠道，特別是開放式基金相比封閉式基金具有更高的流動(dòng)性、更好的市場(chǎng)運(yùn)作與管理機(jī)制，已經(jīng)成為國(guó)際基金市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。對(duì)于開放式股票型基金而言，它以股票投資為主，投向于股票市場(chǎng)，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是基金管理公司所面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)，并且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也是最基本、最常見、最難防范的風(fēng)險(xiǎn)，它的惡化往往導(dǎo)致其他風(fēng)險(xiǎn)（如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）的產(chǎn)生，它關(guān)系到我國(guó)開放式基金、乃至整個(gè)證券市場(chǎng)未來的持續(xù)健康地發(fā)展。

2、因此本文選擇研究開放式股票型基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量問題具有一定的理論和實(shí)踐意義。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的研究不僅可以幫助基金管理人更有效、更科學(xué)地管理好所管理的基金；對(duì)投資者來說，也可以使用投資模型選擇適合自身要求的基金，進(jìn)行組合投資，以此做到分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益，使投資行為更加理性化。 本文以現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)理論為基礎(chǔ)，采用定性和定量相結(jié)合，以定量分析為主，對(duì)開放式基金，主要是對(duì)股票型基金投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的VaR方法和非線性分形理論進(jìn)行深入

3、研究，最后進(jìn)行實(shí)證分析。 在實(shí)證部分，本文選擇華安創(chuàng)新證券投資基金（040001）這只股票型開放式基金作為研究對(duì)象，它是我國(guó)第一只獲準(zhǔn)公開發(fā)行的開放式基金，對(duì)其及其組合中重倉(cāng)股的收益率序列進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)，股票及其組合收益率不能用正態(tài)分布來擬合，收益率序列具有顯著的尖峰厚尾性。通過R/S分析，求出該基金的Hurst指數(shù)大于0.5,遵循有偏隨機(jī)游動(dòng)，平均循環(huán)周期長(zhǎng)度約為16個(gè)交易日。本文引入分形分布對(duì)收益率序列的分布進(jìn)行擬合，并

4、給出了分形分布下VaR的求解方法，同時(shí)通過半?yún)?shù)法計(jì)算出了基金組合VaR的近似置信區(qū)間，并結(jié)合邊際VaR、成分VaR對(duì)基金組合VaR進(jìn)行了分解。 本文借鑒現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)度量研究成果，在前人的基礎(chǔ)上力圖有所突破，主要有以下一些創(chuàng)新：1）提出應(yīng)用基于分形理論的Hurst指數(shù)來度量基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2）在VaR的計(jì)算中引入分形分布，并估計(jì)出分形分布的各個(gè)參數(shù)，由此給出基于分形分布的VaR參數(shù)計(jì)算法。在此基礎(chǔ)上，采用條件均值估計(jì)法對(duì)基金組合Va