碳排放權(quán)配額期貨價格研究.pdf

1、在規(guī)模日益擴大的碳交易市場中,碳期貨占據(jù)很大的市場份額,并且在套期保值和價格發(fā)現(xiàn)方面有重大作用。目前,國內(nèi)外學者對碳交易市場中的現(xiàn)貨及衍生品做了大量工作,針對碳排放的現(xiàn)貨定價以及相應的衍生品定價進行了深入的分析研究。但是對于不同階段中的單期碳期貨合約和跨期碳期貨合約進行的對比研究較少。由于歐盟關(guān)于碳交易的政策的改變和宏觀經(jīng)濟形勢的變動導致在不同階段的單期碳期貨合約和跨期碳期貨合約表現(xiàn)出不同的性質(zhì),本文參照普通商品期貨合約的期限結(jié)構(gòu)理論和

2、協(xié)整理論對碳交易市場中的單期合約和跨期合約進行分析。
　　針對單期合約和跨期合約,本文主要從靜態(tài)和動態(tài)兩個角度對其進行研究。靜態(tài)分析主要從時間序列的平穩(wěn)性、與現(xiàn)貨價格的協(xié)整性以及格蘭杰檢驗三個角度進行設計分析。動態(tài)研究分析指在此基礎上引入持有成本模型和改進的二因素期貨定價模型來對兩階段中的單期合約和跨期合約的期限結(jié)構(gòu)進行分析。
　　本文選取的數(shù)據(jù)來自歐洲能源交易所,經(jīng)過 Matlab和Eviews軟件對數(shù)據(jù)處理之后得出:在進

3、行期貨價格序列與現(xiàn)貨價格序列的協(xié)整性檢時發(fā)現(xiàn)單期合約較跨期合約表現(xiàn)出了更為優(yōu)越的特性,雖然在5％的水平下二者都表現(xiàn)出了與現(xiàn)貨價格序列長期均衡的性質(zhì),但是在1%的水平下跨期合約不再具有該特性,僅單期合約依然表現(xiàn)出了與現(xiàn)貨價格的協(xié)整性。其次,對于單期合約而言使用單因素的持有成本模型可以比較優(yōu)良的模擬期貨合約的期限結(jié)構(gòu),但是對于跨期合約而言,該模型模擬的誤差相對單期合約而言有明顯的放大。通過引入隨機便利收益這一變量之后,所推導出的二因素模型很