終極所有權與公司業(yè)績

1、終極所有權與公司業(yè)績摘要：本文從終極所有權的角度出發(fā)，以2012―2014年A股上市公司為樣本，在考慮終極所有者性質和股權結構內生性的基礎上，研究終極所有權與公司業(yè)績的關系。在對指標的選擇上，本文運用主成分分析法確定被解釋變量并剔除了行業(yè)因素影響。研究發(fā)現：（1）終極所有權比例與公司業(yè)績存在正相關關系，較高的終極所有權比例對終極所有者產生“激勵效應”（2）私有產權的公司業(yè)績比國有產權高，而我國大部分上市公司仍由國家最終控制（3）終極所有

2、權具有內生性。研究結果豐富了股權結構相關研究和經驗證據。關鍵詞：終極所有權終極所有者性質公司業(yè)績股權結構內生性代公司制度的核心是建立完善的公司治理結構，而股權結構是公司治理結構的核心內容，是公司治理效率的主要決定因素，并通過影響理財行為和經營目標影響公司業(yè)績。不合理的股權結構會產生嚴重的代理問題，導致大股東侵害行為的發(fā)生，損害公司價值并嚴重影響經濟發(fā)展。要完善公司法人治理結構、改善投資環(huán)境，促進證券市場持續(xù)健康發(fā)展，就必須致力于優(yōu)化股權

3、結構。本文從終極所有權的角度出發(fā)，在考慮終極所有者性質基礎上，研究終極所有權與公司業(yè)績的關系并進行了股權結構內生性檢驗，豐富了股權結構相關研究和經驗證據。一、理論分析與研究假設的權衡。根據控制權收益理論，當終極所有者擁有的終極所有權比例較低時，其可以獲得控制權共享收益的比例較低且不得不為之付出較高成本。相比之下，采取一些“手段”謀取控制權私人收益的成本較低。這樣，其就傾向于做出對公司不利的機會主義行為來實現自身利益的最大化，侵害公司價值

4、，造成公司業(yè)績下降當終極所有者擁有的終極所有權比例較高時，其可以獲得控制權共享收益的比例較高，謀取控制權私人收益的成本也隨之提高。這樣會對終極所有者產生“激勵效應”，讓他有動力去積極參與改善、監(jiān)督公司治理，減少“攫取”公司利益的動機，提高公司業(yè)績?；诖?，本文提出假設1。假設1：在其他條件不變的情況下，終極所有權集中程度與公司業(yè)績呈正相關關系。本文將上市公司終極所有者性質分為國有產權GOV（包括各級政府、各級國有資產管理機構及其他政府部

5、門）、私有產權PRI（包括非國有企業(yè)、自然人）和其他OTHER（外資、高校等）。與私有產權相比，國有產權存在以下特殊性：（1）國有產權控制的公司會受到過多的行政干預，無法完全按照市場規(guī)律運作（2）國有產權控制公司的經營目標往往不是公司價值最大化而是調節(jié)社會經濟使社會福利最大化（3）國有產權控制的委托代理鏈較長，國家作為虛擬產權主體缺乏對上市公司的有效監(jiān)督?；诖?，本文提出假設2。假設2：在其他條件不變的情況下，與國有產權相比，私有產權的