投資者情緒對(duì)中國(guó)股市收益與收益波動(dòng)影響實(shí)證研究.pdf

1、本文以2005~2012年中國(guó)股市收益率為樣本,采用封閉式基金折價(jià)率、騰落指數(shù)、市盈率、換手率以及新開(kāi)股票賬戶數(shù)五個(gè)周度指標(biāo),通過(guò)主成分分析法構(gòu)建了一個(gè)符合中國(guó)股市的投資者情緒綜合指數(shù),然后利用EGARCH模型對(duì)投資者情緒和我國(guó)股市收益以及收益波動(dòng)的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究。
　　研究結(jié)果表明,投資者情緒變化對(duì)股市收益率呈現(xiàn)正的相關(guān)性,而對(duì)股市收益波動(dòng)率產(chǎn)生負(fù)的相關(guān)性。同時(shí),我國(guó)股市存在明顯的不對(duì)稱效應(yīng),即利好消息對(duì)股市沖擊要明顯大于同

2、等程度的利空消息,這一結(jié)論表明,投資者情緒是影響我國(guó)股市收益率的一個(gè)系統(tǒng)性因子。另外,本文還對(duì)投資者情緒與特征股票組合收益之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)投資者情緒高漲的時(shí)候,虧損股、低成長(zhǎng)性股以及小盤股的收益率較高,并且這些股票收益波動(dòng)率也相對(duì)較高;當(dāng)投資者情緒比較低落的時(shí)候,則正好相反。這主要是由于虧損股、低成長(zhǎng)性股以及小盤股的投資者都是個(gè)體投資者,更容易受到投資者情緒的影響。同時(shí),績(jī)優(yōu)股、高成長(zhǎng)股以及大盤股都具有非對(duì)稱效應(yīng),