基于委托代理理論的基金管理費研究.pdf

1、近年來我國基金管理費問題比較突出。例如：據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2008年6月30日，59家基金公司上半年合計計提基金管理費達(dá)188億元，相比前年同期增長近1.2倍?；鹕习肽暾w虧損高達(dá)1.08萬億元，創(chuàng)歷史同期的最高虧損紀(jì)錄?？梢?，作為代理人的基金管理人并沒有與基金所有者利益共享、風(fēng)險共擔(dān)，基金管理費沒有起到其應(yīng)有的激勵作用。本文從委托代理理論出發(fā)，系統(tǒng)分析我國現(xiàn)行基金管理費計提方式的優(yōu)缺點，利用面板數(shù)據(jù)模型實證分析我國基金管理費的激勵

2、效果。在上述研究的基礎(chǔ)上，本文利用機制設(shè)計理論設(shè)計我國基金管理費的計提方式，以期實現(xiàn)強化基金管理費的激勵作用、降低委托代理風(fēng)險的目的。 本文首先分析中美兩國基金管理費的計提方式及其歷史變革，比較了兩國基金管理費計提方式的異同。在此基礎(chǔ)上，對我國現(xiàn)行的固定費率計提方式的缺點進行了分析。 委托代理理論認(rèn)為合適的管理費設(shè)計將激勵基金管理人努力工作從而使自己和基金投資人的利益最大化。本文設(shè)計了三種基金管理費計提方式：絕對業(yè)績激勵

3、、相對業(yè)績激勵、差別報酬+絕對績效+相對績效，并對三種激勵方式進行比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)當(dāng)基金投資人對基金管理人的信息了解越多時，基金投資人的收益也就越大。采用相對激勵和差別報酬+絕對績效+相對績效的方法優(yōu)于采用絕對激勵。 本文利用面板數(shù)據(jù)模型的實證研究發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)行的基金管理費計提方法沒有起到應(yīng)有的激勵作用。實證研究的主要結(jié)論為：上一期基金管理費與本期基金凈值增長率不相關(guān)；本期基金管理費+本期基金托管費與本期基金凈值增長率正相關(guān)；開放式