商貿(mào)零售行業(yè)深度報(bào)告：化妝品景氣度維持高位關(guān)注國(guó)貨加速崛起之路

1、■ 行業(yè)有望維持高景氣度，國(guó)貨品牌具備投資價(jià)值。我們認(rèn)為行業(yè)的景氣度有望加速?gòu)囊咔橹谢謴?fù)， 市場(chǎng)規(guī)模的長(zhǎng)期CAGR將繼續(xù)維持10%以上的高位。而彩妝等細(xì)分賽道的快速增長(zhǎng)、營(yíng)銷(xiāo)模式的快 速變化、新消費(fèi)群體和需求的出現(xiàn)，均為大小品牌提供起死回生或快速崛起的可能性。短期看，外 資大牌在高端市場(chǎng)、渠道、品牌產(chǎn)品上均有明顯優(yōu)勢(shì)，或?qū)⒗^續(xù)占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位。但國(guó)貨品牌也 將繼續(xù)受益于市場(chǎng)高增長(zhǎng)，而從長(zhǎng)期看消費(fèi)群體的變化也對(duì)國(guó)貨品牌更為有利，因此優(yōu)質(zhì)的

2、國(guó)貨品 牌具備持續(xù)的投資價(jià)值，我們建議關(guān)注珀萊雅、丸美股份等具備加速成長(zhǎng)可能的化妝品企業(yè)?！?風(fēng)險(xiǎn)提示：1）消費(fèi)能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)：新冠病毒疫情對(duì)居民消費(fèi)能力影響較大，化妝品可選消費(fèi)屬性 較強(qiáng)，行業(yè)景氣度或受消費(fèi)能力下滑的影響。2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)：化妝品行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分， 但過(guò)多的參與方可能惡化競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，推動(dòng)行業(yè)整體本錢(qián)上升。3）線上渠道增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)：近年來(lái) 電商招新本錢(qián)不斷上升、滲透率日趨飽和，假設(shè)線上增速放緩，行業(yè)增速或也將放緩。

3、EPS P/E股票名稱(chēng) 股票名稱(chēng) 股票代碼 股票代碼股票價(jià)格 股票價(jià)格2020-05-14 2019 A2020E 2021E 2019 A 2020E 2021E評(píng)級(jí) 評(píng)級(jí)珀萊雅 603605 156.19 1.96 2.43 3.16 79.7 64.3 49.4 未評(píng)級(jí)丸美股份 603983 86 1.37 1.45 1.74 62.8 59.3 49.4 未評(píng)級(jí)注：EPS預(yù)測(cè)取自萬(wàn)得一致預(yù)測(cè)率。在下沉市場(chǎng)，面積足夠的美妝門(mén)店會(huì)提

4、供局部美容SPA的服務(wù)，打造“美妝美容館”，進(jìn)一步 加碼消費(fèi)者服務(wù)。因此，相比其他線下業(yè)態(tài)，專(zhuān)業(yè)美妝店憑借良好、專(zhuān)業(yè)的服務(wù)打造差異化優(yōu)勢(shì)，在電商的沖擊下逆 勢(shì)擴(kuò)張。在中美兩國(guó)，專(zhuān)業(yè)美妝店銷(xiāo)售額占比均明顯提升，歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2010?2019年間在護(hù)膚品 領(lǐng)域，中國(guó)美妝店占比從12.6%提升至16.7%,美國(guó)美妝店占比從14.1%提升至17.1%,均是除電 商外唯一占比有明顯提升的渠道。比照電商渠道，微博、小紅書(shū)的種草或直播帶貨雖能代替線