年報披露及時性、分析師關注與債務融資成本——來自中國證券市場的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、會計信息作為一種復雜而特殊的公共物品，其既影響個人決策，亦影響市場運行。會計信息能否有效的為投資者決策提供依據(jù)，能否促進市場的良好運行，直接依賴于其信息質量的好壞。年報作為上市公司信息披露的主要形式，是投資者和債權人等利益相關者獲取企業(yè)報告期內(nèi)經(jīng)營狀況、財務業(yè)績信息的主要途徑。年報信息為投資者和債權人等利益相關者提供決策依據(jù)，其信息質量對決策產(chǎn)生重大影響。會計信息其質量特征如不能滿足與目標相一致的質量要求，則難以實現(xiàn)其既定目標。信息的有

2、用性還需以及時性為前提，不及時的信息其作用將大打折扣，甚至毫無效用。鑒于及時性的重大影響，美國財務會計準則委員會(Financial Accounting Standards Board，F(xiàn)ASB)、國際會計準則理事會（International Accounting Standards Board，IASB）、英國會計準則委員會(Accounting Standard Board，ASB)及我國財政部制定的相關規(guī)章均對其做出了規(guī)定。各

3、規(guī)章對及時性的表述雖有不同，但均將其納入會計信息質量特征體系之中，可見及時性影響重大。
　　及時性作為會計信息質特征之一，亦受到國內(nèi)外學者的廣泛關注，特別是年報披露及時性問題得諸多學者的廣泛而深入的分析和探討。就年報披露及時性影響因素而言，早期學者從公司規(guī)模、子公司數(shù)量、行業(yè)特征等影響年報編制工作量和審計復雜角度的因素對其進行分析，而后學者就此問題的研究則集中于公司業(yè)績好壞和審計意見兩方面的影響。在對年報披露及時性研究的過程中，“

4、好消息早披露，壞消息晚披露”的信息披露規(guī)律，在以國外和國內(nèi)為研究背景的相關文獻中均得到證實。就年報披露及時性的經(jīng)濟后果而言，目前的研究則集中于其盈余質量和市場反應兩個方面，信息披露不及時的公司其盈余質量相對較低，早披露的年報其引起的市場反應較大也較為積極。關于其經(jīng)濟后果的研究，不僅研究角度較為局限，且忽略了債權人這一重要的外部利益相關者，這也為本文的研究留下了些許空間。因而，本文將從債權人角度探討年報披露及時性的經(jīng)濟后果，本文著眼于年報

5、披露及時性對債務融資成本的影響，即債權人是否能有效識別年報披露及時性背后傳遞的信號及風險。隨著我國證券市場蓬勃壯大，證券分析師行業(yè)得到了快速發(fā)展。分析師在信息中介和外部監(jiān)督兩方面均能有效發(fā)揮作用，其信息中介作用可有效提升信息透明度，而其外部監(jiān)督效應亦加大了管理層“機會主義行為”的成本和難度。因而本文在研究年報披露及時性與債務融資成本的同時，亦想探討分析師關注能否在這一關系中發(fā)揮積極而有效的作用。
　　故此，本文以2007～2014

6、年我國A股上市公司為樣本，結合規(guī)范和實證方法對上述問題進行研究。本文首先對國內(nèi)外已有研究成果進行回顧和梳理，以求更加精準的把握研究現(xiàn)狀;其次，結合相關基礎理論，進行邏輯分析，以就本文研究的問題提出相應的假設;再次，構建模型對假設進行實證檢驗，并對實證檢驗結果進行分析;最后，以得出研究結論及相應啟示。本文研究發(fā)現(xiàn)，年報披露不及時將導致企業(yè)承擔更高的債務融資成本;分析師關注可有效降低因年報披露不及時而增加的債務融資成本;截止日（次年4月30

7、日）前披露年報，也將導致債務融資成本增加，分析師關注亦能在這一關系中發(fā)揮有效作用;截止日（次年4月30日）前披露導致的企業(yè)債務融資成本增加顯著高于年報披露不及時所導致的增加。以上結果表明，以銀行等金融機構為代表的債權人可有效識別年報披露不及時傳遞的信號和背后的風險，且能區(qū)分披露不及時和截止日前披露所傳遞的信號和風險的差異;分析師關注在年報披露及時性與債務融資成本關系中發(fā)揮積極而有效的作用。就本文的研究，亦可得到一些啟示，年報披露不及時背