管理者權(quán)力、股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)，是一種基于最優(yōu)契約理論能夠使委托代理問(wèn)題得以有效緩解的機(jī)制，它將高層管理者利益與股東財(cái)富關(guān)聯(lián)在一起，促使激勵(lì)對(duì)象遵循企業(yè)價(jià)值至上原則自覺(jué)的減少或摒棄自利行為，從而做出對(duì)公司有利的經(jīng)營(yíng)決策。但是金融震蕩時(shí)期，與經(jīng)濟(jì)低迷且業(yè)績(jī)下滑等形成鮮明對(duì)比的是，公司內(nèi)部出現(xiàn)了“天價(jià)薪酬”等異?，F(xiàn)象，這引發(fā)了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)最優(yōu)契約理論框架下股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有效性問(wèn)題的重新審視。因此，在我國(guó)資本市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)均不成熟的環(huán)境下，基于管理權(quán)力理論，分析管

2、理者權(quán)力對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效關(guān)系的抑制作用是一個(gè)嶄新的視角，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的完善具有重要意義。
　　通過(guò)閱讀與激勵(lì)效應(yīng)相關(guān)的文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)造成以往研究結(jié)果并不統(tǒng)一的原因可能是變量的定義和度量較不準(zhǔn)確。因此，筆者在借鑒許多學(xué)者探究成果的基礎(chǔ)上，從不同視角選取了11個(gè)指標(biāo)并運(yùn)用因子分析法對(duì)管理者權(quán)力變量進(jìn)行較為全面的度量，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)則是選用總經(jīng)理被授予激勵(lì)數(shù)量占總股本的比例測(cè)量，并且同時(shí)采用市場(chǎng)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)全面的衡量公司績(jī)效?；谝?/p>

3、上對(duì)變量較全面且準(zhǔn)確的定義，可以確保實(shí)證結(jié)果更為可靠。另外，為了深入分析管理者權(quán)力對(duì)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效關(guān)系的抑制效應(yīng)，本文基于多元層級(jí)回歸方法，較為新穎的采用調(diào)節(jié)效應(yīng)分析模型對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)。經(jīng)過(guò)細(xì)致的實(shí)證分析工作，最終研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈顯著的正相關(guān)性，即最優(yōu)契約論框架下股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠在我國(guó)起到對(duì)公司績(jī)效應(yīng)有的正向激勵(lì)效果；總經(jīng)理權(quán)力對(duì)業(yè)績(jī)水平的影響則表現(xiàn)為負(fù)方向，但上述影響卻不顯著，說(shuō)明我國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管和公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)都在不

4、斷完善，并非所有管理者權(quán)力較大的公司高層管理者均會(huì)發(fā)生利用其職權(quán)謀取私利的行為；基于管理權(quán)力理論，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，管理者權(quán)力這一變量對(duì)股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度與公司績(jī)效之間的關(guān)系具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即管理者權(quán)力對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施效果具有顯著抑制作用，管理者綜合權(quán)力越大，對(duì)董事會(huì)做出決策時(shí)的影響能力也越大，使得董事會(huì)設(shè)計(jì)激勵(lì)契約的目標(biāo)不再是股東價(jià)值最大化，高層管理者有可能忽視對(duì)公司績(jī)效的損害而發(fā)生攫取租金、謀取私利的自利行為，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的