中國大股東增減持行為的市場效應研究.pdf

1、自股權分置改革以來，中國股市已逐步開啟了一個全流通時代。在股權分置時期的非流通股股東大多掌握著公司的經(jīng)營決策權和重要價值信息，這些大股東在股權全流通的大背景下，其市場行為以及由此產(chǎn)生的市場效應就成為了市場各界關注的熱點問題，也成為學者們探討的焦點問題之一。本文以大股東增減持行為為研究核心，對大股東增減持行為市場效應的影響機理、市場效應強烈程度的影響因素、典型投資者對增減持事件的反應方式等問題進行理論分析和實證檢驗，在此基礎上進行總結并提

2、出相關對策。
　　 根據(jù)研究主題及目的，綜合運用規(guī)范分析法、理論研究法、比較分析法及實證研究法，選取2006年-2012年所有有效數(shù)據(jù)，對不同持股主體、不同市場環(huán)境下的增減持狀況進行分析，將基金行為（典型機構投資者）與大股東增減持行為結合起來進行關聯(lián)研究，利用事件研究法，選取累積超額收益率CAR這一指標分別對大股東增減持的市場效應進行衡量，得到增減持市場效應的規(guī)律及特征，運用多元回歸分析法來檢驗減持引起市場效應強烈程度的影響因素

3、。
　　 其研究的主要內(nèi)容及創(chuàng)新性的工作如下:
　　 (1)從理論與實證兩個方面探討了大股東增減持市場效應的影響機制及其特征，由于大股東增減持行為改變了市場供求關系及投資者預期，實證結果顯示增持公告后無顯著的市場效應，減持實際發(fā)生時有正的財富效應，而公告后會引起市場價格壓力。
　　 (2)以增減持事件發(fā)生期重要投資者的行為作為依據(jù)，分析投資者對增減持事件的反應特征和方式，基金投資行為與大股東減持行為有一定的關聯(lián)，

4、在2008年大熊市的背景下，大股東減持的利空因素被放大，基金大幅減倉;2009年以后，基金持倉變動平穩(wěn)，同時發(fā)現(xiàn)基金存在有意為大股東減持接盤的可能。
　　 (3)從上市公司本身的內(nèi)在因素及大股東的減持行為本身兩個方面，提出影響大股東減持市場效應強烈程度的5個因素，結果發(fā)現(xiàn)股權結構、公司因素及減持強度與CAR顯著相關，而股價因素與成長性因素與CAR不顯著相關，側面說明了我國資本市場有效程度較低，市場受外界因素（如經(jīng)濟政策、貨幣政策