民營上市公司股權結構與公司績效實證研究——以浙江省為例.pdf

1、上市公司是社會經濟體的重要組成部分,公司績效體現(xiàn)了公司的發(fā)展狀態(tài)。公司治理結構是良好的經營績效實現(xiàn)的制度保證和決定因素。公司治理結構是協(xié)調和規(guī)范公司各利益主體關系的制度安排,作為公司產權基礎的股權結構是這種制度安排的核心問題。因此只有構建合理的股權結構,才能保證公司取得好的公司績效。 國外實證研究存在著很大分歧,而且所取的樣本較早,社會背景和經濟環(huán)境不同,實證結果不適合目前我國股權結構與公司績效的關系。國內學者主要論證國有上市公

2、司股權結構與公司績效的關系,很少單獨研究民營上市公司股權結構與公司績效的關系。但民營上市公司作為我國上市公司的重要組成部分,對我國資本市場的長期健康發(fā)展起著重要作用,因此全面分析民營上市公司的股權結構與公司績效的關系是十分必要的。 第一部分是整個研究的基礎,首先指出選題的背景和意義,研究思路與方法,接著綜述國內外的相關文獻。 第二部分是股權結構與公司績效的理論研究。首先在股權定義的基礎上闡述了股權結構的含義,它包括股權屬

3、性、股權集中度、內部人持股、股權流通性四個方面；接著分析了公司績效的內涵,比較了三個反映公司績效的指標,本文認為為主營業(yè)務資產收益率是一個表現(xiàn)公司績效的可靠指標；最后從股權結構分類的四個方面展開對浙江民營上市公司股權結構與公司績效之間關系的理論分析并提出相應的五個實證假設。 第三部分浙江民營上市公司的股權結構與公司績效實證分析,是整個研究的主體。首先分析了浙江民營經濟的發(fā)展歷程和浙江民營上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀；接著論文分別對浙江民營

4、上市公司的股權結構和公司績效的特點及現(xiàn)狀進行了分析；最后對浙江民營上市公司的股權結構與績效進行了實證分析,得出了四點結論。 第四部分是根據實證分析的結果,提出相應的建議和對策。本文通過理論研究和實證研究相結合的研究方法,采用2003-2005年浙江上市公司的年報數據,運用描述性統(tǒng)計、比較分析、相關分析、線性回歸、非線性回歸等統(tǒng)計方法對浙江民營上市公司股權結構的現(xiàn)狀和特點、公司績效的現(xiàn)狀和特點、股權結構與公司績效的關系進行了研究。

5、 研究表明浙江民營上市公司的股權結構的特點：法人股在上市公司中所占比例最高,而且呈現(xiàn)逐年下降的趨勢,國有股比例在上市公司中的比例是相當低的；上市公司整體上股權是高度集中的,同時存在一股獨大的現(xiàn)象,第一大股東處于控股地位；高管人員持股比例較低,但有增大的趨勢；流通股比例不高,非流通股占主導地位。浙江民營上市公司的整體經營狀況和盈利能力都好于浙江非民營上市公司,民營上市公司的經營狀況有持續(xù)下滑的趨勢,但盈利能力逐年增強；浙江民營上市

6、公司偏向于短期融資,不太喜歡過多的進行長期融資,民營上市公司的總負債水平要低于非民營上市公司,民營上市公司的抗風險能力相對較強,相對重視公司經營的安全性；相對于非民營上市公司,民營上市公司得到的市場評價更高,更受到市場的追捧。 本文以浙江省民營上市公司2005年的年報數據作為樣本,通過對股權結構與公司績效之間的關系的實證分析,得出了如下結論：法人股持股比例與公司績效不存在明顯的一次相關關系,存在三次方關系；CR1與CROA存在正

7、相關,H與CROA存在正相關,含有控股股東與公司績效存在正相關；高管人員持股比例與公司績效正相關；流通股比例與公司績效負相關,同時流通股比例與公司績效存在U型相關關系。 根據實證結果,本文提出了優(yōu)化浙江民營上市公司的股權結構、完善公司治理、提高公司績效的政策建議：第一,應形成相對控股股東來提高公司績效；第二,進一步實行高管人員持股的股權激勵制度；第三,引進合理的機構投資者來提高公司績效；第四,適度集中的股權結構有利于公司的經營發(fā)