淺析我國(guó)公司換股并購(gòu)及其法律規(guī)制

1、淺析我國(guó)公司換股并購(gòu)及其法律規(guī)制淺析我國(guó)公司換股并購(gòu)及其法律規(guī)制論文摘要：換股并購(gòu)是西方國(guó)家最常用的并購(gòu)方式之一。它不僅比現(xiàn)金并購(gòu)方式節(jié)約交易成本，而且在財(cái)務(wù)上可合理避稅和產(chǎn)生股票預(yù)期增長(zhǎng)效應(yīng)。因此，從2019年代以來(lái)，以換股進(jìn)行并購(gòu)交易一直在全球并購(gòu)市場(chǎng)上占據(jù)著主體的地位。隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的完成和一系列并購(gòu)新規(guī)的出臺(tái)，大規(guī)模的換股并購(gòu)也將在我國(guó)資本市場(chǎng)上被逐漸激活，構(gòu)建適應(yīng)我國(guó)公司挾股并購(gòu)的法律制度已成為刻不容緩的任務(wù)。換股并購(gòu)，

2、又稱為股票互換式并購(gòu)，作為企業(yè)兼并和收購(gòu)的基本類型，是與現(xiàn)金并購(gòu)相對(duì)應(yīng)的概念。具體指并購(gòu)公司通過(guò)將目標(biāo)公司的股票按一定的比例換成本公司的股票，目標(biāo)公司被終止，或成為并購(gòu)公司子公司的并購(gòu)方式。作為企業(yè)并購(gòu)的方式之一，在當(dāng)今國(guó)際社會(huì)，換股并購(gòu)具備現(xiàn)金并購(gòu)所沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)，尤其對(duì)公司間大規(guī)模的融資重組具有積極作用。因此，換股并購(gòu)成為當(dāng)今全球并購(gòu)的主流。隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的完成和一系列并購(gòu)新規(guī)的出臺(tái)，從制度層面上掃清了我國(guó)公司換股并購(gòu)的障礙，新近

3、修訂或頒布的法律法規(guī)也完善了我國(guó)公司換股并購(gòu)的法律基礎(chǔ)。這一切都會(huì)進(jìn)一步激發(fā)我國(guó)股票市場(chǎng)上的換股并購(gòu)行為。一、換股并購(gòu)的形式換股并購(gòu)在世界各國(guó)是一種成熟的股權(quán)并購(gòu)中的支付手段，已經(jīng)得到了廣泛的運(yùn)用。其在世界各國(guó)的運(yùn)用一般包括增資換股、交叉換股和庫(kù)存股換股三種方式。增資換股，即收購(gòu)公司采用發(fā)行低，企業(yè)合乎規(guī)定的股權(quán)收購(gòu)等行為將可以免稅。然而，同世界發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)相比，我國(guó)關(guān)于換股并購(gòu)的法律規(guī)定還存在不少缺陷。首先，換股并購(gòu)的法律規(guī)定散

4、亂、不系統(tǒng)。在我國(guó)的現(xiàn)行法律中，缺乏一部能統(tǒng)率公司并購(gòu)所涉及的所有領(lǐng)域的公司并購(gòu)基本法，并購(gòu)法律體系還不成熟，諸法之間缺乏協(xié)調(diào)。作為并購(gòu)的一種方式，換股并購(gòu)就更難以找到自己的立身之地，只是零散地出現(xiàn)在一些規(guī)則條文中，這與換股并購(gòu)在資本市場(chǎng)上的地位是嚴(yán)重不符的。其次，效力層次低?，F(xiàn)有換股并購(gòu)所出現(xiàn)的立法還只是在商務(wù)部和證監(jiān)會(huì)等部門所頒布的“辦法”、“條例”等行政法規(guī)、規(guī)章之中，而且換股并購(gòu)的規(guī)定在其中所占的比例非常小，其規(guī)定的權(quán)威性大大降

5、低。最后，關(guān)于換股并購(gòu)的內(nèi)容不全面，存在法律漏洞。現(xiàn)有法規(guī)中關(guān)于換股并購(gòu)的內(nèi)容過(guò)于簡(jiǎn)單、缺乏可操作性，特別是換股比例的確定主觀性太強(qiáng)，幾乎沒(méi)有任何規(guī)定可以確定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，而且諸如換股并購(gòu)中的股份回購(gòu)與定向增發(fā)問(wèn)題、換股并購(gòu)中的股權(quán)稀釋問(wèn)題、換股并購(gòu)中股東權(quán)益的保護(hù)問(wèn)題等很多的法律問(wèn)題在現(xiàn)有的立法體例下是無(wú)法得到很好解決的。五、對(duì)我國(guó)完善換股并購(gòu)立法的建議(一)立法方式筆者認(rèn)為，作為并購(gòu)方式的一種，換股并購(gòu)并不需要制定一部單獨(dú)的法律。如果浪